IPO на Reddit е достойна за съжаление погрешна стъпка в корпоративното управление
Авторът е председател на Коалицията на инвеститорите за равни гласове и старши инвестиционен мениджър в Railpen
Тази седмица Reddit стана публичен на New Йоркската фондова борса в дългоочаквано листване. Вълнението около първичното публично предлагане обаче отклони вниманието от важен проблем, който може да има по-големи последици за капиталовите пазари.
Reddit е включен в списъка с неравностойни права на глас под структура на акции от двойна класа. Това означава, че някои акционери — предимно вътрешни лица и инвеститори преди IPO — притежават по-добри права на глас над тези на независимите акционери
По този начин компанията допринася за тенденция, която подкопава основен принцип на доброто корпоративно управление и потенциално може да причини допълнителна вреда за дългосрочните инвеститори и спестителите, обслужвани от мениджъри на фондове и пенсионни фондове.
За компания, която извлича успех от поддържането на демократична култура на дебат сред потребителите, това частично лишаване от права на инвеститорите е може би изненадващо. Освен това не е в крак с преобладаващата практика на IPO компании. Данни от Съвета на институционалните инвеститори показват, че за шест от последните седем години повече от 80 процента от IPO в САЩ са избрали структури с една акция и един глас веднага след листването. И много от тези, които изброиха акции от двоен клас, избегнаха специфичния модел на Reddit за дългосрочно несъответствие, като ограничиха превъзходните права на глас с автоматични, базирани на времето разпоредби за изтичане.
Успехът на американския фондов пазар е широко завиден от други. В Обединеното кралство, където оценките на акциите изостават значително от тези в САЩ, политиците обмислят мерки, които да помогнат за преодоляване на разликата в представянето и привличане на чуждестранен капитал. Реформата на правилата за листване е един такъв вариант и настоящите предложения означават, че можем да видим по-голямо използване на двойни класови структури на акции в листвани в Обединеното кралство компании в близко бъдеще.
Но анализът показва, че схващането, че такива структурите допринасят за успеха на компанията и в последствие способността на режима за листване да привлича бизнеси е неуместна. Скорошно изследване на Investor Coalition for Equal Votes, което е съпредседателствано от Railpen и CII, подчертава как наличието на акции от двоен клас затруднява независимите акционери да държат отговорни лицата, вземащи корпоративни решения.
В по-общ план открихме, че всички потенциални финансови предимства на акциите от двоен клас са склонни да намаляват бързо. Ето защо членовете на ICEV, които колективно управляват около $3 трилиона активи, подкрепят компании, листващи се с акции от двоен клас, само когато въведат задължителна клауза за изтичане на срока от седем години или по-малко от датата на IPO, след което всички класове акции конвертирайте в една акция, един глас.
За институционалните инвеститори с фидуциарно задължение да инвестират в най-добрия интерес на нашите клиенти, структурите на акции от двойна класа значително намаляват способността ни да изпълняваме задълженията си. Това затруднява насърчаването на по-добро дългосрочно представяне и управление на риска в портфейлните компании, което потенциално води до по-лоши резултати за членовете.
Като се има предвид, че такива структури не предоставят финансови предимства в дългосрочен план, ние не мисля, че режимите за листване трябва да вярват в способността си, както и в тази на други разреждания на защитата на инвеститорите, да натоварват местните капиталови пазари. Изследванията по темата показаха, че корпоративното управление не е приоритетна грижа за компаниите, избиращи юрисдикция за листване.
Например, доклад на UK Finance и EY установи, че „лекотата и цената на публичното търгуване“ са по-малко важни за компаниите, избиращи юрисдикция за листване, отколкото достъпът до силна инвеститорска база, оценка и покритие на проучвания и ликвидност. Вместо да намаляват стандартите и да правят пазара по-малко привлекателен за инвеститорите, които искат да привлекат, политиците в Обединеното кралство трябва да се съсредоточат върху основите. Това напомня на глобалните инвеститори за уникалната търговска точка, която осигурява стабилният режим на защита на инвеститорите; създаване на по-гладък път на финансиране за компании с висок растеж; и работи за увеличаване на набора от инвеститори на дребно.
Самият Reddit е запазил „значителен“ брой акции на IPO цена за някои от своите потребители. Този похвален ход е подкопан от възприемането на екстремен подход към акциите с двойна класа, листване без каквато и да е клауза за автоматично изтичане на времето за тях.
Като водещо IPO за 2024 г., това е разочароващ прецедент за комплект. ICEV писа до ръководството на Reddit, за да изрази нашето неодобрение от решението и да предаде значението на споразуменията за една акция, един глас. Ние ще продължим да се ангажираме както с други компании преди IPO, така и с политици, за да представим аргументите за листване със структура на дяловете, която работи в дългосрочен план както на компаниите, така и на акционерите и спестителите.
